瑞和网改革红利持续释放科创债市场活力迸发

　　债券市场“科技板”落地将满2个月。5月7日，中国人民银行与中国证监会联合发布公告瑞和网，从丰富科创债产品体系、完善配套支持机制等维度推出多项关键举措，支持发行科技创新债券（以下简称“科创债”）；随后，沪深北证券交易所、交易商协会、全国银行间同业拆借中心等迅速跟进出台一系列细化与支持举措，协力推动科创债市场生态建设。

　　相关政策举措推出以来，科创债市场呈现蓬勃发展态势：发行规模稳步增长，一批高新技术企业、专精特新“小巨人”企业通过发行科创债获得资金支持，加速核心技术攻关；金融机构、股权投资机构积极响应，创新产品不断涌现，有效拓宽了科创企业融资渠道。同时，随着做市机制优化、配套产品创设等支持举措逐步见效，市场活跃度持续提升，中长期资金加速入场，进一步强化了科技、资本与实体经济的良性循环，为培育新质生产力注入强劲动能。

　　接受《证券日报》记者采访的专家表示，相关政策完善了债券市场服务科技创新的“精准滴灌”机制，拓宽发行主体，以审核“绿色通道”等配套措施吸引长期资金。展望未来，还需推动科创债与REITs等工具联动构建全周期融资生态；完善科创属性评价标准，防止资金“脱实向虚”；探索跨境科创债试点，吸引国际资本支持“硬科技”创新。随着政策红利释放，科创债将成为激活创新、助力科技自立自强的重要金融力量。

　　一级市场扩容提质

　　多元主体创新融资

　　相关政策落地近两个月以来，科创债一级市场呈现出发行成本降低、参与主体多元的显著特征。

　　具体来看，在发行成本方面，据Wind资讯数据统计（下同），自相关政策出台，5月7日至7月4日，新发行的科创债平均票面利率为1.90%，相较政策出台前发行的科创债平均票面利率降低0.8个百分点。

　　发行成本的下降瑞和网，主要得益于政策对风险分散分担机制的完善，市场对科创债的信心明显增强。

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳对《证券日报》记者表示，针对科技型企业以及市场化股权投资机构的业绩波动和信用风险，监管部门鼓励金融机构和专业信用增进、担保机构开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务，支持科技创新债券发行和投资交易。这在提升科技创新债券投资者认可度、提高发债成功率的同时，也有助于保障债券市场“科技板”的持续稳定运行。

　　参与主体方面，发行主体从传统科技企业向“金融机构+投资机构+科技企业”多元格局拓展——商业银行通过发行科创金融债募集资金，专项用于科技企业贷款投放；券商资管创新推出科创主题ABS产品，盘活科技产业链应收账款；私募股权机构试水“债股联动”型科创债，实现债券市场资金向私募股权领域的跨层流动。

　　以商业银行为例，其已成为新增发行主体中的领军力量。数据显示，截至目前，有23家银行机构已发行科创债2241亿元。其中，建设银行发行了300亿元科创债，发行规模排名居首。

　　在冯琳看来，这有利于增强金融机构支持科技型企业全生命周期、各类型融资的能力，撬动更多金融资源投向科技创新领域。

　　政策支持下，科创债发行规模显著增长。数据显示，5月7日至今，全市场已发行420只科创债，发行规模为6220.84亿元，发行数量和规模较去年同期分别增长133.33%和252.49%。

　　中证鹏元研发部资深研究员张琦在接受《证券日报》记者采访时表示，债券市场为发行主体提供直接融资便利，支持中小型、民营科创企业发债；同时，银行、股权投资机构等参与科技创新领域融资，提升了主要依赖银行贷款的弱资质主体的融资可得性与便利性；支持发行长期债券并允许分期发行，能更精准匹配科技项目不同阶段的资金需求，避免“短借长投”带来的流动性风险。

　　二级市场热度提升

　　中长期资金加速涌入

　　在一级市场扩容提质的同时，科创债二级市场热度也逐步提升。数据显示，5月7日政策发布至今，科创债现券的日均交易量为79.17亿元，相较改革前的40.51亿元的日均交易量，增幅达95.43%，充分表明市场对科创债的需求增加，流动性也有所改善。

　　科技创新债券二级市场的火热离不开系列配套措施的精准赋能与长效支撑。冯琳表示，相关政策从多方面着手提升科创债二级市场流动性，如在银行间市场，提出丰富交易机制、引入多层次风险偏好投资人；在交易所市场，细化优化细则，包括优化做市等交易机制，如适当上浮质押折扣系数、降低纳入基准做市券门槛，引导投资机构加大投入，同时减免交易结算费用以降低成本。此外，政策提出，建立专项承销评价体系和做市机制，提高承销与做市在相关评价体系中的权重，以激励证券公司提供承销与做市报价联动服务。

　　政策支持下科创债相关投资产品加速落地，与资金入场形成强劲共振。银行理财子公司已发行多只科创债主题产品；券商资管创设的挂钩科创债指数结构性产品，为不同风险偏好投资者提供多元工具。

　　值得注意的是，7月2日，首批10只科创债ETF正式获批，通过指数化投资方式，将分散的科创债资产进行集中配置。这既能为投资者提供便捷参与科创企业债券投资的标准化工具，又能通过规模效应优化流动性管理，进一步完善科创债市场的产品生态。

　　富国基金表示，科创债ETF的交易机制允许各类投资者在二级市场进行实时交易，后续配合质押等机制，能够吸引更多的投资者参与科创债市场，从而提升科创债市场流动性，有利于交易所科创债市场的高质量发展，完善债券市场体系，增强债券市场服务实体经济能力。

　　随着做市机制、产品体系与资金结构的持续优化，科创债市场也将加速从“政策驱动”向“市场驱动”转型。在此背景下，市场相关机制仍需持续完善。冯琳建议，一是通过适度放开发行端和投资端的评级限制，优化私募债发行机制、配套规则以及信息披露制度瑞和网，进一步完善一级市场运行机制；二是通过培育做市机构、发展电子交易平台、培育多元化投资者，畅通二级市场交易机制，提高市场流动性；三是推行合格投资者制度，明确违约处置的制度安排和违约补偿，强化投资者保护。

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